新形势下,城投公司解决投融資難题的策略選擇

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擇要：我國經济成长面對需求紧缩、供應打击、预期轉弱的三重压力，中心經济事情集會提出适度超前展開根本举措措施投資，同時也要果断停止新增處所當局隐性债務。城投公司作為基建投融資的重要氣力，势必承當适度超前基建的使命， 若何有用解决資金問题，轉型是關頭，同時還要掌控好成长與债務危害防备之間的瓜葛。

1、城投公司面對的新情势

（一）經济成长面對三重压力，适度超前展開基建成扩內需、稳經济首要抓手

2021年中心經济事情集會指出當前我國經济成长面對“需求紧缩、供應打击、预期轉弱”三重压力，2022年經济事情要稳字當頭，各地域各部分要担當起不乱宏观經济的责任，各方面要踊跃推出有益於經济不乱的政策，政策發力得當靠前。財務政策上，由2020 年“连结适度付出强度” 改成加倍踊跃的“包管財務付出强度”，并新增“加速付出進度”和“适度超前展開根本举措措施投資”表述。貨泉政策上，“稳健的貨泉政策”的取向继续稳定，要機动适度，连结活动性公道丰裕。央行副行长刘國强暗示：一是要充沛發力，把貨泉政策东西箱開得再大一些，连结总量不乱；二是精准發力，要致泛博而尽精微，金融部分不单要迎客上門，還要自动出击，依照新成长理念的請求，自动找好項目，做有用加法，優化經济布局；三是靠前發力，一年之计在於春，咱們要加紧做實，前瞻操作，走在市場曲線的前面，實時回應市場的广泛關怀。

基建投資短時間来讲是逆周期調理的首要手腕，中持久来讲也是構建新成长款式的首要一环。在需求紧缩、供應打击、预期轉弱的三重压力下，适度超前展開基建投資，是扩展內需计谋的首要支持，是應答外部情况打击、托底經济增加的首要考量，也是强化既有經济上風、强大将来成长动能的內涵請求。

與傳统基建投資分歧，适度超前展開基建投資要加速补齐根本举措措施、市政工程、农業屯子、大眾平安、生态环保、大眾卫生、物質储蓄、防灾减灾、民生保障等范畴短板，要推动既促消费惠民生又調布局增後劲的新型根本举措措施扶植、增强新型城镇化扶植、交通、水利等重大工程扶植（“两新一重”項目），推动村落振兴、绿色能源等“雙碳”項目扶植。

（二）投融資體系體例鼎新延续深化，處所當局隐性债務严羁系基調稳定

2010年6月10日，《國務院關於增强處所當局融資平台公司辦理有關問题的通知》（國發〔2010〕19号）中初次提出對處所當局融資平台举行規范、清算和整理。2014年，《國務院關於增强處所當局性债務辦理的定見》（國發〔2014〕43号）的公布及新预算法的施行，宣布以處所當局信誉支撑、以當局投融資平台作為重要城建融資渠道的傳统城建投融資體系體例将渐渐走向闭幕。2016年7月18日，《中共中心國務院關於深化投融資體系體例鼎新的定見》（中發〔2016〕18号）對外公布，明白了投融資體系體例鼎新的顶层設計，新一轮投融資體系體例鼎新就此周全開展。2019年7月1日起，我國當局投資范畴第一部行政律例——《當局投資條例》（國令第712号）正式施行，旨在依律例范當局投資举动、充實阐扬當局投資感化、提高當局投資效益、激起社會投資活氣。

國度及處所當局不竭出台當局投融資體系體例鼎新及當局债務辦理的相干政策，我國投融資體系體例鼎新延续深化，2021年以来，處所當局隐性债務羁系加严。根基管控思绪：“节制增量，化解存量”，“開明道、堵暗道”、“調解债務布局”。一是果断停止隐性债務增量，對化债不實、新增隐性债務的要严厉問责；二是加大、加速處所當局债券刊行力度，同時连系特别再融資债刊行，全域無隐债试點與建制县（區）隐债化解试點扩容同步推动。2021年10月，經國務院核准，广东省、上海市前後颁布發表启动全域無隐性债務试點。2022年1月，北京启动全域無隐债试點。同時，2019年12月，首批建制县（區）隐性债務化解试點推出，處所纳入试點後可刊行處所當局债券（省代發）置換部門隐性债務，纳入试點的主如果贵州、云南、湖南、甘肃、內蒙古、辽宁六省（自治區）的部門县市。2020年以来建制县隐债化解试點扩容，如2021年1月，按照財務部網站，温州市鹿城區入選國度级建制县化解隐性债務危害试點，获批再融資债券35亿元。

表1 2021年處所當局隐性债務羁系相干集會/政策

2、城投公司解决投融資困難的计谋選擇

（一）厘清政企瓜葛，創建政企互助、政企分享的基建投融資機制

城投公司承當根本举措措施扶植使命，關頭是厘清公司與當局之間的投融資瓜葛，創建政企互助、政企分享的基建投融資機制。對付纯公益性項目由處所當局刊行一般當局债券举行投資扶植，城投公司可以經由過程拜托代建方法举行施行；對付有必定收益的准公益性項目，可以由處所當局刊行專項债券解决資金，也能够經由過程特许谋劃方法由城投公司举行市場化融資，當局赐與財治療禿頭產品,務补贴（資金或可谋劃資本）。對付谋劃項目，由城投公司彻底举行市場化运作,公司要增强投資辦基隆汽車借款,理，創建專業化的投資辦理系统，以市場化方法举行前期论證和投資决议计劃，并强化項目投中、投後辦理，低落投資危害。

（二）加速市場化轉型，晋升主體信誉级别

杰出的主體信誉品级是企業操纵本錢市場和對接各種金融資本展開融資勾當的條件前提之一，有益於提高融資效力和低落資金本錢。影响主體信誉级别包含宏观經济情况、國度政策、區域情况、行業危害等外部身分，也包含刊行人本身的身分，如刊行人的营業状态、辦理能力、資產范围與質量、財政氣力和外部支撑等。城投公司一方面要加速市場化轉型，强化公司本身信誉，鞭策資產及营業整合重组，做大做實做强資產，晋升公司红利能力和综合竞争力。二是操纵好當局間接信誉，延续获得當局在政策、本錢金、谋劃性資產、重點資本及項目上的支撑。

（三）創建項目储蓄库，提早做好投融資计劃

以本地當局“十四五”计劃為指引，在公司总體成长计谋的整體框架下，按照公司的主导財產或营業板块、資本能力等，提早操持項目，對項目举行阐發，终极構成項目清单或項目库，同時對入库項目依照轻重缓急、擇優挑選的原则举行公道排序。項目库實举措态轉动辦理，構成建成一批、镌汰一批、充分一批的良性轮回機制。详细項目選擇上，好比伶俐农業、伶俐水利、伶俐遊览、伶俐物流等新基建項目、县城城镇化补短板强弱項項目、交通、能源、农林水利、生态环保、財產园區根本举措措施、保障性安居工程等范畴項目等。

對項目库中摆列的項目举行融資方法、融資范围、設置装备摆設布局實時間進度等的兼顾计劃與和谐放置，與銀行、券商等金融機構提早做好融資對接，阐發項目标可融資性。對一些重大繁杂項目，好比片區综合開辟項目，提早做好投融資方案設計，钻研項目投融資模式及關頭商務前提，設計項目红利模式，充實發掘項目潜伏收益，举行投資测算和投入產呈現金流量阐發，為後续融資（或社會本錢/互助方的引入）做好前期筹备。

（四）拓宽投融資渠道，立异投融資模式

在剥離當局融資本能機能以後，城投公司必需經由過程市場化融資解决項目資金問题。

一、踊跃夺取處所當局專項债券資金及上级專項資金，公道操纵“專項债可用於重大項目本錢金，并容许配套市場化融資”政策額，促成項目現金流與貸款前提匹配，做好與銀行信貸投放的配套跟尾。

二、從融資難易的角度动身，銀行貸款還是城投公司首選融資渠道，公司應充實操纵國度在基建、財產上的金融支撑政策，踊跃對接開辟銀行、政策性銀行資金。

三、城投债是城投公司的首要融資渠道，一是要获得AA主體信誉评级，二是在於優良項目标選擇，和項目谋劃性收入的發掘和機關。

四、資管新規施行以来，非标融資產物遭到了严酷限定,但依然是城投公司融資的首要弥补，特别是信誉级别较低的城投公司，融資租赁、刊行理財直融东西、北金所债权融資規劃等都是可供選擇的融資產物。

五、城投公司作為倡议主體的當局指导基金，可以或许有用撬动金融本錢、民間本錢和社會本錢，阐扬財務資金杠杆感化。

六、鞭策根本举措措施REITs康健成长，有用盘活存量資產，構成存量資產和新增投資的良性轮回是本錢市場鼎新成长的一項首要摆設。2021年6月21日首批9個试點項目顺遂上市，标記着我國公募REITs市場扶植迈出關頭一步。跟着基建項目逐步举行运营阶段，城投公司可提早經营结構。

七、混改是新一轮國資國企鼎新的首要抓手，不但有益於實現國有和非國有企業的好坏势互补，倒逼公司完美現代企業轨制，也是吸引社會本錢投資，解决資金問题的有用方法。一方面，對付公司缺少技能、人材、运作辦理履历的項目或新营業，可以經由過程合股互助方法吸引外部本錢；另外一方面，對付较為成熟的营業，也能够經由過程混改方法，引入计谋投資者，實現產权多元化，以股权換技能、換機制、換辦理，同時获得國有本錢增值收益。

八、國有資產證券化（上市）作為國企優结構、調布局的首要手腕，也是買通城投公司股权融資市場化通道的重要本錢运作方法，兼备“纾困”和“轉型”两重功效。城投公司的定位之一就是經由過程財產园區扶植、招商引資、財產孵化等手腕助推財產轉型進级，對付合股互助的一些子公司可以踊跃經营上市，或将優良資本装入上市公司，获得資產溢價。

九、在處所當局隐性债務羁系的布景下，各地不竭立异并摸索新的融資模式，好比ABO，“EPC+F+O”或“投資人+EPC”或“投資互助+EPC”等，该類模式一般利用於带有區域综合開辟性子的大型或特大型項目。

（五）均衡好成长和危害防控間的瓜葛，有用防备隐性债務危害

今朝我國對當局举债采纳毕生問责制。為了停止隐性债務增加势頭，早在2017年，財務部等部委發文严禁處所當局借融資平台公司、當局投資男性持久藥灶台清潔,推薦,基金、PPP、當局采辦辦事等名义變相举债，并公然問责，2018年曾掀起一場問责風暴，十多個省分公然問责處所违法违規举债。2021年以来隐性债務羁系强化，针對金融機谈判處所當局的問责延续。是以，城投公司應认识并准确理解處所當局债務辦理相干政策，正确掌控轉型成长與债務危害防备間的瓜葛，重點评估投融資模式的合規性，严控處所當局隐性债務危害。好比在举行非标融資時，售後回租标的資產不克不及選擇難以變現、没法發生現金流的公益性資產作為租赁物，不然将组成违規；又如財金函〔202失眠治療,1〕40号指出，“授权-扶植-运营”（ABO）、“融資+工程总承包”（F+EPC）等還没有轨制規范的模式施行項目，存在必定處所當局隐性债務危害隐患，是以，在摸索此類立异融資模式時，應重點對合規性举行评估，焦點要存眷項目是不是可以或许實現自均衡。

作者简介：

王   艳   企業辦理硕士、注册管帐師、状師。南京睿立方投資咨詢有限公司合股人，睿立方钻研院副院长，中國技能經济學會投融資分會開創會员。持久致力於城建投融資范畴的钻研，并在當局投融資平台成长轉型、國資國企鼎新、立异投融資（含PPP）等方面具备丰硕的實践履历和钻研功效。

许宏宇   經济學硕士、城建投融資范畴專家。南京睿立方投資咨詢有限公司開創人、董事长，睿立方钻研院院长。國度發改委培训中間、中國投資协會、中國都會扶植與投融資成长钻研中間、中國經济體系體例鼎新钻研會培训中間特聘專家、中社經略（北京）信息技能钻研院智库特聘專家、中國技能經济學會投融資分會開創會员。福建、河南等省財務厅PPP專家，陕西省延安市、江西省九江市等市財務局PPP專家，河南省林州市、安陽县、河北省沧县等都會當局终年投融資智库特聘專家。