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港交所或将迎来我國第一家主動驾驶芯片企業。
6月30日，黑芝麻智能向港交所递交招股书，中金公司、华泰國际為保薦人。有媒体報导，其预期募資范围介乎2亿至3亿美元。
招股书显示，黑芝麻智能建立于2016年7月，是一家車规级智能汽車计较SoC及基于SoC的解决方案供给商，重要從事智能汽車SoC產物的設計、開辟及設置装备摆設，和分歧品级的主動驾驶解决方案。 （编者案：SoC全称為System on Chip，指体系级芯片。）
按照弗若斯特沙利文的資料，按2022年車规级高算力SoC的出貨量计，黑芝麻智能是全世界第三大供给商。
虽然如斯，黑芝麻智能的市占率却其實不高。于2022年12月31日，黑芝麻智能在中國的市場份額為5.2%、全世界市場份額4.8%。而排名第一的英伟达遥遥领先，在中國及全世界市場份額均已跨越80%。
黑芝麻智能上市的规划策划已久。2022年7月，黑芝麻智能開創人单記章在接管媒体采访時，曾说起企業在科創板上市规划，并提出“但愿尽可能能提早。”
但仅仅時隔一年，黑芝麻智能就调转标的目的，奔向港交所。火急上市的暗地里，黑芝麻智能到底正面對着甚麼？
1
累计吃亏约66亿，
現金流仅够保持2年
掀開黑芝麻智能的招股书，吃亏是其绕不開的痛點。
招股书显示，2020-2022年，其收入别離為5302.1万元、6050.4万元、1.65亿元，而公司权柄持有人應占吃亏别離為7.6亿元、23.57亿元、27.54亿元。
圖 / 黑芝麻智能招股书
即使剔除金融东西公平價值變更等身分影响，黑芝麻智能也未實現红利。2020-2022年，企業經调解净吃亏（非國际財政陈述准則计量）為2.73亿元、6.14亿元、7亿元。
圖 /黑芝麻智能招股书
截至2022年12月31日，黑芝麻智能累计吃亏65.06亿元；权柄持有人應占累计吃亏65.92亿元。
圖 /黑芝麻智能招股书
但這其實不是吃亏的终點。黑芝麻智能在農藥噴霧器,招股书中直言，估计2023年的吃亏净額将大幅增长，并可能在短時間内继续發生吃亏净額。缘由是公司正處于快速增加的車规级SoC及解决方案市場扩大营業及营運的阶段，并延续投資于研發。
截至今朝，延续“烧錢”的黑芝麻智能根基靠融資保存。
招股书显示，2020-2022年，企業的谋划現金流净額别離為-2.48亿元、-6.39亿元、-7.55亿元；投資現金流净額額别離為-1414.2万元、-3181.7万元、-7.33亿元。
圖 /黑芝麻智能招股书
「界面消息·枪弹財經」注重到，自建立以来，黑芝麻智能共得到10轮融資，共计融資額约6.95亿美元。于2023年6月20日，企業已動用了约62%的筹集資金。
残剩的資金已支持不了過久。招股书显示，2020-2022年，企業均匀每個月現金损耗率2190万元、5660万元、7黑蒜頭,010万元，比年爬升。
圖 /黑芝麻智能招股书
截至2022年12月31日，企業現金及現金等價物、按公平價值计入损益的金融資產合计约16.89亿元。假如企業将来均匀每個月現金损耗率将與2022年的現金损耗率程度類似，外用氨糖凝膠冰壺桌遊套裝,,這笔資金将可以或许保持企業约24個月的財政能力。
但值得注重的是，若抛除按公平價值计入養生糕點,损益的金融資產，截至2022年12月31日，企業的現金及現金等價物唯一9.82亿元。仍依照2022年的現金损耗率程度计较，這些資金仅能支持企業運转14個月。
而這也也许可以诠释，未贸易化的黑芝麻智能為什麼抛却科創板，转而冲刺港交所。
但現實上，黑芝麻智能有递表港交所的資历不外三個月的時候。本年3月31日，港交所18C法則见效。按照新规，對付申请人的市值，请求已贸易化公司不低于60亿港元，未贸易化公司不低于100亿港元。
黑芝麻智能招股书中称，预期市值跨越100亿港元，合适未贸易化公司上市的请求。
依照计划，黑芝麻智能规划将募資净額的10%用于营運及一般公司用處。黑芝麻智能称，這笔資金可以或许為公司博得最少12個月的缓冲期。
2
估值飙升122倍，
疑似深度绑定一汽
虽然事迹欠安，但黑芝麻智能在創建的7年里凭仗主動驾驶芯片的故事，仍是吸引了一眾投資者的青睐。
2016年9月至2021年12月，黑芝麻智能共得到10轮融資，買賣後估值從1810万美元上涨到22.18亿美元，短短5年時候，估值飙涨了约122倍。
圖 /黑芝麻智能招股书
在這暗地里，是小米、腾讯、吉祥團体、上汽團体、中國銀行、蔚来本錢、春風資產、富赛汽車 （一汽團体為股东之一） 、武岳峰本錢、北极光創投等一眾財產、金融本錢力推的成果。
在获得現金流上，黑芝麻智能依靠這些本錢的“输血”；在营業展開上，企業又過分依靠大客户。
招股书显示，2020-2022年，来自五大客户的收入别離占总收入的88.5%、77.7%及75.4%。此中，来自最大客户的收入别離占总收入的47.7%、40.7%及43.5%，数額為2529.9万元、2463.6万元、7198.8万元。
圖 /黑芝麻智能招股书
而這個每一年進献四成以上收入的第一大客户，疑似是股东之一的一汽團体。
在招股书中，這個第一大客户被界说為客户A，是一家驾驶平安辦理解决方案供给商，黑芝麻智能向其贩賣的產物及辦事是主動驾驶產物及解决方案，也就是芯片及相干辦事，两邊的互助瓜葛始于2020年。
圖 /黑芝麻智能招股书
2022年7月，有媒体報导称，黑芝麻智能出產的芯片已颁布發表的量產互助伙伴随一汽和江汽。
先看江汽為客户A的可能性，「界面消息·枪弹財經」在江汽團体官網發明，2022年5月26日，黑芝麻智能成為江汽團体主動驾驶平台芯片计谋互助火伴，旗下多款量產車型将搭载黑芝麻智能西岳二号A1000系列芯片。
這一互助的時候點與招股书的2020年不符，是以解除客户A為江汽。
再看一汽與黑芝麻智能的深度互助進程，「界面消息·枪弹財經」梳理發明，早在2019年11月，黑芝麻智能就與一汽團体订立了计谋互助协定，被黑芝麻智能視為里程碑事務。
圖 /黑芝麻智能招股书
在黑芝麻智能對外的首要互助示例中，排名第一的就是一汽。招股书称，公司一向與一汽團体互助，配合開辟具备集成芯片计较体系的红旗主動驾驶平台，将在多款量產車型上實現A1000 SoC的前装。
别的，在浩繁公然報导中，也屡次说起黑芝麻智能與一汽團体达成為了畴前沿技能研發、根本平台扶植到量產項目标深度互助。
此中包含：2019年，一汽團体與黑芝麻智能颁布發表将在主動驾驶芯片、視觉感知算法和数据等范畴举行互助。
2020年，一汽智能網联開辟院與黑芝麻智能颁布發表将结合開辟基于西岳二号A1000的智能驾驶平台，一汽南京與黑芝麻智能颁布發表将配合研發红旗芯算一体化主動驾驶平台，利用于红旗旗舰SUV車型。
2021年7月，黑芝麻智能作為独一國產車规芯片代表表态一汽團体科技展。
「界面消息·枪弹財經」還注重到，一汽團体近几年在平安驾驶方面有比力凸起的计谋摆設，與黑芝麻智能举行多条理的深度互助也在情理当中。早在2018年10月，红旗就初次公布了R.Flag“阩旗”技能品牌，依照计划，在2020年，红旗将推出L4级主動驾驶量產車型，2025年實現L5级别主動驾驶。
上述各種信息表白，一汽團体為黑芝麻智能第一大客户的可能性较大。
究竟上，黑芝麻智能與這個第一大客户拘束颇深。2020-2022年，公司约76%、61%及50%的商業應收金錢及應收单子為應收最大客户A的金錢。
圖 /黑芝麻智能招股书
但黑芝麻智能認為這不會造成影响。管帐师陈述中暗示，鉴于與客户A的安稳营業瓜葛及其杰出荣誉，辦理层估计不會有因客户A不如约酿成的任何重大丧失。
只是，当自動权在互助方一邊時，黑芝麻智能已處于被動位置。如若互助方低落互助范围，黑芝麻智能是不是可以快速找到更換者？如若互助方压低代價，黑芝麻智能的利润是不是可以保障？此中危害，尤其值得存眷。
3
群雄逐鹿，
2025年是迁移转變點
從今朝全世界汽車行業的成长趋向来看，主動驾驶芯片赛道的将来布满想象空間。
按照國度智能網联汽車立异中間的展望，2025年中國L2/L3浸透率将达50%，2030年中國L2/L3浸透率70%，L4浸透率20%。2020-2025年中國主動驾驶浸透率增加速率将快于全世界，中國或将成為全世界最大的主動驾驶芯片市場。
在這個巨大的市場，企業之間正在举行剧烈竞争。在主動驾驶芯片市場，今朝英伟达和因特尔旗下的Mobileye盘踞重要职位地方，华為海思、地平线、黑芝麻智能、芯驰科技、寒武纪、紫光國微等海内企業比年来也纷繁参加比赛。
國泰君安證券估计，将来两年，主流主動驾驶芯片将陆续量產交付；将来五年，市場份額的争取将更加剧烈，海内頭部廠商有望突围。
那末，在今朝的竞争款式中，黑芝麻智能事實處于甚麼职位地方？
招股书显示，依照中國的SoC市占率来看，黑芝麻智能位列行業第三。英伟达遥遥领先，市占率為81.6%；地平线、黑芝麻智能市占率别離為6.7%、5.2%。
圖 /黑芝麻智能招股书
若從芯片出貨量来看，抛開英伟达不谈，黑芝麻智能與地平线的差距也已至關较着。
本年4月6日，地平线召開了一場技能開放日勾当，地平线市場與品牌高档总监陈遥先容，到今朝為止，地平线量產車型跨越50款，征程系列芯片累计出貨超280万颗。
黑芝麻智能是在2020年推出A1000及A1000L SoC，并于2022年起頭量產。截至2022年12月31日，旗舰A1000系列SoC的总出貨量跨越2.5万颗。
此外，黑芝麻智能称，公司正與三一團体互助，拟在其車型上安装A1000，估计于2023年交付跨越10万颗SoC。即使如斯，黑芝麻智能也已远远後進。
2025年，被黑芝麻智能首席市場营销官杨宇欣認為是成长的關頭节點，其暗示届時會有乐成突围的車规级芯片，車企在具有了國產替換的供给商方案後，再追求另外一個國產替換廠商的意愿會大大低落。
也许恰是為了掠取這最後的一年半窗口期，黑芝麻智能较着加速了贩賣真個投入。招股书显示，2020-2022年，企業贩賣開支别離為2225.7万元、5084.2万元、1.20亿元。
圖 /黑芝麻智能招股书
只是，前有“巨擘”、後有“追兵”，黑芝麻智能若想顺遂突围，仅提高贩賣用度還远远不敷，還存在诸多停滞要超過。
芯片算力的晋升、實現利润的回正、保障現金流的通顺并進一步提高市占率等等，這些都是摆在黑芝麻智能眼前的挑战，而市場留给它解决這些問题的時候已未几了。 |
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發表於 2024-8-15 22:38:18
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