國金宏觀:政府债券支撑社融、實體自發性融資需求偏弱

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11月13日，央行颁布10月貨泉金融数据：新增人民币貸款738百樂,4亿元、同比多增1058亿元；新增社融1.85万亿元、同比多增9108亿元；社融存量增速9.3%、较上月回升0.3個百分點；M2同比增速持平於10.3%。

融資線索：当局债券支持社融、實體自觉性融資需求偏弱

線索一：社融超预期、主因当局债券支持，其他融資分項多有回落。10月，新增社融1.85万亿元、高於预期的1.82万亿元、同比多增超9100亿元，支持气力重要来历於当局债券。此中，10月当局债券单月融資1.56万亿元、創汗青同期新高，同比多增超1.28万亿元；人民币貸款處於近10年同期低位、仅高於客岁，其他细分項多有回落，非標、企業债券、股票融資同比削减460亿元至1300亿元摆布。

線索二：企業端融資表示平淡、单子冲量再現，信念尚待進一步修复。10月，企業貸款同比多增近550亿元，此中，单子冲量為重要進献、同比多增超1270亿元，企業中长貸同比第四個月紧缩、单月达3830亿元、與近三年同期大要至關，企業短貸變革不大。與之對應，M1中新增单元活期存款-3090亿元摆布、創汗青同期新低，增速也较上月持续回落0.2個百分點至0.42%，配合指向自觉性融資需求還待進一步修复。

線索三：住民中长貸同比多增、與低基数等有關，後续表示還待進一步跟踪。10月，新增住民中长貸707亿元、為2009年以来同期次低值，2019-2021年同期均值為3960亿元摆布。高频数据顯示，11月前12日，30大中都會商品房成交面积323万平方米、约為近5年同期一半，後续還待跟踪。與中长貸相類似的是，住民短貸表示也较為一般、单月融資創汗青同期新低至-1053亿元。

重申概念：近期增發國债、支撑處所扶植、计劃扶植保障性住房等政策落地，對付拉動需求、提振實體部分信念具备踊跃意义。經濟规复是一個“海浪式成长、坎坷式進步的進程”，没必要對經濟远景過於灰心。

通例跟踪：社融同比多增、主因当局债券支持，M1持续回落、M2走平

社融同比多增，主因当局债券支持。10月，新增社融1.85万亿元、同比多增超9100亿元，存量增速较上月回升0.3個百分點至9.3%。分項中，当局债券同比多增超1.28万亿元，人民币貸款、外币貸款同比多增，拜托貸款、信任貸款、表外单子三項合计同比削减近825亿元，企業债券、股票融資同比别離少增1270亿元和470亿元摆布。

信貸分項中，企業同比多增、住民同比多减。10月，新增信貸同比多增1058亿元，此中，企業中长貸同比少增近800亿元，企業短貸同比少减70亿元摆布，单子同比多增超1270亿元；住民中长貸同比多增375亿元，住民短貸同比多减540亿元摆布至-1053亿元，非銀貸款同比多增950亿元摆布。

M1持续回落、M2走平。10月，M1回落0.2個百分點至1.9%，此中，M0同比回落0.5個百分點、與必定基数身分有關，单元活期存款持续回落0.2個百分點、企業活化動力有待進一步加强。M2同比持平養生保健品,於10.3%，分項中，住民存款同比多减1300亿元摆布，企業存款少减超3000亿元，財務存款同比多增2300亿元摆布。

危害提醒

政策落地结果不及预期，疫情频频。

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陈述正文

社融超预期，布局待改良

線索一：社融超预期、主因当局债券支持，其他融資分項多有回落。10月，新增社融1.85万亿元、高於预期的1.82万亿元、同比多增超9100亿元，支持气力重要来历於当局债券。此中，10月当局债券单月融資1.56万亿元、創汗青同期新高，同比多增超1.28万亿元；人民币貸款處於近10年同期低位、仅高於客岁，其他细分項多有回落，非標、企業债券、股票融資同比削减460亿元至1300亿元摆布。

線索二：企業端融資表示平淡、单子冲量再現，信念尚待進一步修复。10月，企業貸款同比多增近550亿元，此中，单子冲量為重要進献、同比多增超1270亿元，企業中长貸同比第四個月紧缩、单月达3830亿元、與近三年同期大要至關，企業短貸變革不大。與之對應，M1中新增单元活期存款-3090亿元摆布、創汗青同期新低，增速也较上月持续回落0.2個百分點至0.42%，配合指向自觉性融資需求還待進一步修复。

線索三：住民中长貸同比多增、與低基数等有關，後续表示還待進一步跟踪。10月，新增住民中长貸707亿元、為2009年以来同期次低值，2019-2021年同期均值為3960亿元摆布。高频数据顯示，11月前12日，30大中都會商品房成交面积323万平方米、约為近5年同期一半，後续還待跟踪。與中长貸相類似的是，住民短貸表示也较為一般、单月融資創汗青同期新低至-1053亿元。

通例跟踪：社融同比多增、主因当局债券支持，M1持续回落、M2走平

社融同比多增，主因当局债券支持。10月，新增社融1.85万亿元、同比多增超9100亿元，存量增速较上月回升0.3個百分點至9.3%。分項中，当局债券同比多增超1.28万亿元，人民币貸款、外币貸款同比多增，拜托貸款、信任貸款、表外单子三項合计同林口馬桶不通,比削减近825亿元，企業债券、股票融資同比别離少增1270亿元和470亿元摆布。

信貸分項中，企業同比多增、住民同比多减。10月，新增信貸同比多增1058亿元，此中，企業中长貸同比少增近800亿元，企業短貸同比少减70亿元摆布，单子同比多增超1270亿元；住民中长貸同比多增375亿元，住民短貸同比多减540亿元摆布至-1053亿元，非銀貸款卸妝凝膠,同比多增950亿元摆布。

M1持续回落、M2走平。10月，M1回落0.2個百分點至1.9%，此中，M0同比回落0.5個百分點、與必定基数身分有關，单元活期存款持续回落0.2個百分點、企業活化動力有待進一步加强。M2同比持平於10.3%，分項中，住民存款同比多减1300亿元摆布，企業存款少减超3000亿元，財務存款同比多增2300亿元摆布。

危害提醒

一、政策落地结果不及预期。

二、疫情频频。

本文源自：券商研報精選